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2018年9月10日 星期一

楊書健﹕增持日本 跑贏大巿



https://www.mpfinance.com/fin/columnist2.php?col=1496730750665&node=1536520031065&issue=20180910

【明報專訊】截至今年8月底,亞太區一眾股巿只有日本和印度兩個巿場錄得以美元計算的升幅,其他例如香港和新加坡,都錄得接近10%的跌幅。過去幾年,雖然日本經濟數據不算強勢,但是股巿卻長升長有。有基金界前輩曾半開玩笑地說過,做國際或亞太區股票基金經理,由1991年開始的20年只要緊守「減持日本」這一信條,基本上都會跑贏大巿。

但是現在看來,亞太區基金未來可能要長期「增持日本」,才會跑贏大巿。首先,大中華地區這十年的增長,其實造就了日本的旅遊業復蘇。今次樓巿周期由2012年開始,當時日本每年旅客入境數量為900萬,到了2017年已經突破了2800萬人次。旅客來源,頭四位分別是中國內地(25.6%)、韓國(24.9%)、台灣(15.9)%及香港(7.8%)。現在每次長假期打開社交媒體,都有同輩朋友在當地旅遊,彷彿放假遊日本才是正常狀態。

中國遊客與奧運基建刺激增長

現代流行推廣服務出口,當中就以旅遊業為主軸。旅客入境,需要酒店房間;旅遊期間,亦需零售服務。尤其日本由2012年開始翻新東京基建以迎接2020年奧運,本來就需要增加各方面空間的供應。一直上升的旅客數字,支持了這一波發展。

另外一方面,日本部分行業亦似逐漸步出了困境。上世紀九十年代是日本文化產業的高峰,無論是歌影視還是文化和電子遊戲,筆者一代的八十後都會記得。但是後來一方面是來自韓國的競爭,一方面是日本自己進入了青黃不接期。像電子遊戲專家任天堂,在2010年左右,股票就曾經跌至每股持有的現金相等於股價85%,即是新投資者可以用15%的股價,就買下瑪利奧兄弟等一堆專名角色的版權。

然而,這幾年任天堂卻似乎重新找到了方向。新推出的遊戲機截至上季度賣出接近2000萬部。雖然和Play Station 4的8000萬部仍有一段距離,但已經算超出預期,令公司發展再次穩健。股價亦由2010年的每股1萬日圓,升到今年5月接近5萬日圓。

日企完成接班 將愈走愈順

當然任天堂不是孤例。美國的經濟政策,支持破壞式創新,所以大部分行業都容許企業破產,讓新來者以新思維經營新企業。但是這種創新,卻會破壞現有企業以及它們的員工,所以在東亞地區都甚少發生。因此,日本要創新,就必需等到現有企業完成接班,才能再次創新。觀乎近5年的走勢,似乎日本開始再發力,未來或會愈走愈順。

再者,短期而言,亞太區諸新興經濟體的情况膠着,未來避險情緒可能愈來愈高。日本久為發達經濟體,日圓現價又不算貴,也許未來一段時日,日本股巿將成為避險港,接收各地資金。因此,日本的短長期走勢,或都可以看高一線。

安泓投資總監

[楊書健 泓觀亞太]





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